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Anlegen trotz Allzeithochs
Wenn die Börsen neue Höchstmarken erreichen, ist dies meist eine Schlagzeile wert. Oft warnen «Experten» dann in Interviews vor einem baldigen Kurssturz. Vielleicht beschleicht dich in solchen Situationen ein flaues Gefühl in der Magengegend. Solltest du lieber kein Geld anlegen und auf den Kurssturz warten? Oder solltest du besser «deine Schäfchen ins Trockene bringen», sprich deine Anlagen verkaufen? Das klingt alles ziemlich logisch, ist aber statistisch gesehen meist ein Fehler. Was machst du, wenn du verkauft hast und die Märkte weiter steigen? Wann legst du wieder an, damit dein Geld wieder für dich arbeitet? Wenn dich solche Gedanken plagen: keine Sorge, du bist nicht allein. Die Frage «Soll ich jetzt noch einsteigen?» ist eine der häufigsten, die wir hören. Wir setzen lieber auf Fakten statt auf ein unsicheres Bauchgefühl. Dazu blicken wir zuerst in die Geschichtsbücher des US-Aktienmarkts, demjenigen mit den öffentlich am besten zugänglichen Daten.
DAs wichtigste in Kürze:
Allzeithochs kommen häufiger vor als du denkst. Sie sind per se kein Warnsignal für einen nahenden Börsensturz. Im Gegenteil, wer Market-Timing macht, verpasst viel Rendite.
Temporäre Wertrückgänge sind ganz normal an der Börse. Sie sind «Mutproben», aber der Preis, den du für den langfristigen Anlageerfolg zahlen musst.
Lege langfristig, regelmässig und kostengünstig an. Benutze die Durchschnittskostenmethode an und lehn dich zurück.
Inhaltsverzeichnis
Ratschlag von Finanzblogger
Nick Maggiulli, ein bekannter Blogger und Buchautor aus den USA, untersuchte über einen Zeitraum von 110 Jahren (1915 bis 2025) die Tagesendkurse des Dow Jones Industrial Average Index, der die Kursentwicklung der dreissig bekanntesten US-Aktien verfolgt.
Er berechnete, wie hoch die Wahrscheinlichkeit ist, zukünftig in die Verlustzone zu geraten, wenn du an einem beliebigen Tag den Index kaufst.
Resultat
Investiert zum Allzeithoch: 97 % Wahrscheinlichkeit, später einmal tiefere Kurse zu erleben
Investiert an einem anderen Tag: 96.7 % Wahrscheinlichkeit, später einmal tiefere Kurse zu erleben
Fazit
Es macht fast keinen Unterschied. Egal wann du kaufst, du wirst früher oder später erleben, dass die Kurse zeitweise sinken (Nicht ganz überraschend heisst Maggiulli’s prämiertes Buch Just Keep Buying). Das ist der normale Rhythmus der Börse.
Diese Untersuchung mag dir jetzt simplistisch erscheinen. Darum folgt hier eine zweite von Ben Carlson, der mit Maggiulli zusammenarbeitet. Er verglich Rekordtage mit solchen ohne Allzeithochs.
Dazu berechnete er über einen Zeitraum von 75 Jahren (1950 bis 2025) die zukünftige Performance für 1, 3 und 5 Jahre. Dies für den Fall, dass du an einem beliebigen Tag den S&P 500, einen bekannten Index mit den 500 wertvollsten US-Firmen, gekauft hast. Die folgende Grafik fasst die Resultate zusammen:
Die Analyse ist schnell gemacht: Es gibt kaum Unterschiede. Wer genau hinschaut, erkennt, dass es durchschnittlich sogar leicht besser ist, an Tagen mit Allzeithoch anzulegen.
Fazit:
Ignoriere Allzeithochs und lege regelmässig deine Ersparnisse an, egal, was passiert. Wie steht es jedoch mit längeren Anlagezeiträumen?
Ratschlag aus der Praxis – Hin und Her macht Taschen leer
Ein traditionsreicher Vermögensverwalter aus dem Vereinigten Königreich (Schroders) bestätigte die obigen Berechnungen von Carlson. Allerdings unter leicht veränderten Umständen: Die Firma untersuchte die Monatsendkurse von US-Aktien auf inflationsbereinigter Basis über einen Zeitraum von 98 Jahren (1926 bis 2024).
Besonders interessant sind zwei weitere Beobachtungen aus derselben Studie:
Während der knapp 100 Jahre befanden sich US-Aktien zu 31 % auf einem Allzeithoch.
Eine Strategie, die jedes Mal, wenn ein Allzeithoch erreicht wurde, die Aktien verkaufte, die Mittel auf dem Bankkonto parkierte und erst wieder in die Börse zurückkehrte, wenn kein Allzeithoch mehr bestand, schnitt über jeden gewählten langfristigen Zeitraum schlechter als eine klassische Kaufen-und-Halten-Strategie ab.
Eine solche Markt-Timing-Strategie führte dabei zu einer deutlich schlechteren Rendite. Die folgende Tabelle nimmt eine Anfangsanlagesumme von 100 US-Dollar an:
Insbesondere die absoluten Zahlen zeigen das Ausmass der Performance, die du langfristig verpassen kannst.
Als Lesebeispiel: Hättest du durchschnittlich 100 US-Dollar an einem x-beliebigen Tag in den S&P 500 Index angelegt und 30 Jahre zugeschaut, wie dein Vermögen wuchs, wären daraus im Schnitt 1’064 US-Dollar entstanden, während die Strategie immer wieder Aktien zu verkaufen, wenn ein Allzeithoch erreicht wurde, mit 449 US-Dollar weniger als die Hälfte davon erreichte.
Fazit:
Bleib immer investiert und vertraue ja nicht «blindlings» auf dein Bauchgefühl, wenn der Aktienmarkt auf einem Allzeithoch ist. Die Geschichte zeigt, dass es für dein Vermögen sehr schädlich gewesen wäre, wenn du deinen Gefühlen jedes Mal nachgegeben hättest.
Soweit die wissenschaftliche Evidenz. Nun kommt der harte Teil – deine Emotionen…
Ratschlag von uns – behalte Disziplin!
Während die obigen Beobachtungen langfristige Durchschnittswerte zeigen, spielen sich dein Leben und deine Gedanken im Alltag, sprich in der kurzen Frist, ab.
Die Sache ist die, dass eines dieser Allzeithochs tatsächlich «der» Punkt vor einem grossen Rückgang sein wird. Ab und zu kommt es zu einem Bärenmarkt (Börsenjargon: Kursrückgang eines breiten Index von mehr als 20 %).
Das Problem ist: Niemand weiss vorher, welches Hoch das letzte vor dem Bärenmarkt ist.
Wir alle wüssten gerne, wann genau dieser Zeitpunkt auftritt. Unzählige professionelle Investoren wie auch Kleinanleger versuchen immer wieder aufs Neue, genau diesen zu erwischen. Die Wissenschaft hat dazu jedoch ein klares Verdikt: Nur einer verschwindend kleinen Minderheit gelingt dies kontinuierlich*. Viele lassen sich von den eigenen Gefühlen leiten, machen so «in der Hitze des Gefechts» Fehler und verpassen zukünftige Performance.
Wir sind überzeugt, dass dein Bauchgefühl ein schlechter Ratgeber ist. Die wichtigste Zutat zum langfristigen Anlageerfolg ist nämlich deine Disziplin.
*Interessierte Leser:innen finden spannendes Material in den Studien von Sharpe (1991) – The Arithmetic of Active Management, Fama & French (2010) – Luck versus Skill in the Cross-Section of Mutual Fund Returns, Barber & Odean (2000) – Trading is Hazardous to your Wealth und Bessembinder (2018) – Do Stocks Outperform Treasury Bills?
Hier sind drei Tipps, wie du diszipliniert bleibst:
1. Vertraue den Fakten: Die Finanzhistorie sagt dir, dass Aktien langfristig attraktive Renditen erwirtschaften, breite Indizes im Durchschnitt in den meisten Jahren steigen und dass eine auch eine Anlage zum Allzeithoch langfristig zu attraktiven Ergebnissen führt. Dafür stehen die Chancen gut, egal was alle Untergangspropheten täglich aufbeschwören.Dies zeigen sowohl Aufzeichnungen zu US-Aktien (siehe oben) wie auch in der Schweiz. Gemäss Pictet, einer Schweizer Privatbank, erwirtschafteten Schweizer Aktien über die letzten 100 Jahre eine durchschnittliche Bruttorendite von rund 7.7 % pro Jahr.
2. Ruhe bewahren: Verluste verursachen weitaus mehr Schmerz als die Freude, die du durch Gewinne empfindest*. Kurz, eine Phase von anhaltenden Wertrückgängen fühlt sich schlecht an. Deine Instinkte raten dir zur «Flucht», sprich deine Anlagen zu verkaufen, damit der Schmerz endet. Doch wenn du «in Panik» verkaufst, wird aus einem vorübergehenden Buchwert-Rückgang ein endgültiger Geldverlust.Seit 1988 haben wir tägliche Daten von der Schweizer Börse: Die Gesamtperformance des SPI (Swiss Performance Index), der alle an der Schweizer Börse gehandelten Aktien umfasst, präsentiert sich unten. Dabei zeigen die grünen Balken Jahresrenditen und die roten Balken den maximalen Wertrückgang innerhalb des Kalenderjahres.
*Interessierte Leser:innen können sich entweder die ursprüngliche Studie von Kahneman & Tversky (1979) – Prospect Theory oder wer es unterhaltsamer mag, das Monumentalwerk Thinking, Fast and Slow von Kahnemann aus dem Jahr 2011 zu Gemüte führen.
Die Analyse aus diesem 38-Jahre-Zeitraum bringt spannendes zum Vorschein:
Nur acht Jahre endeten mit einer negativen Rendite, d.h. in mehr als drei von vier Jahren stiegen die Kurse.
Das beste Jahr (1997) brachte eine Performance von 55.2 %, das schlechteste (2008) einen Verlust von 34.2 %.
Die durchschnittliche Performance pro Kalenderjahr war zwar 10.4 %…
… aber der durchschnittliche maximale Kursrückgang innerhalb eines Jahres war mit -15.2 % ebenso tief.
Die letzte Beobachtung ist besonders interessant. Anleger:innen müssen jedes Jahr signifikante Kursrückgänge verkraften. Besonders anschaulich ist das Jahr 1998, das mit einer erfreulichen Rendite von 15.4 % endete. Der Weg dahin war jedoch steinig, denn der temporäre maximale Kursverfall war 37 %!
Fazit: Wenn du langfristige Performance erreichen willst, musst du kurzfristige Schwankungen aushalten können. Diese «Mutproben» zehren an deinen Nerven, aber sie sind der Preis für den langfristigen Anlageerfolg.
3. Systematisch vorgehen: Lass deine Gefühle aussen vor, wenn es um die Anlage deiner hart verdienten Franken geht. Automatisiere so viel du kannst. Ein konkretes Werkzeug, das wir lieben, ist die Durchschnittskostenmethode (Aus dem Englischen: Dollar-Cost averaging). Dabei legst du regelmässig (z. B. monatlich) immer den gleichen Frankenbetrag an. Damit erwischt du sowohl tiefe als auch hohe Einstiegspunkte. Wenn du dies langfristig tust, erreichst du so einen durchschnittlichen Kaufpreis und empfindest kein oder kaum Bedauern. Du baust stetig Vermögen auf und profitierst vom langfristigen Aufwärtstrend der Börse.
Die folgende Grafik zeigt den Verlauf der Gesamtperformance des SPI. Alle roten Datenpunkte markieren dabei Tage, die auf einem Allzeithoch endeten:
Diese Analyse ist nicht minder faszinierend:
Schweizer Aktien schlossen an knapp 7 % der Tage auf einem Allzeithoch.
Der maximale Kursrückgang von einem vorigen Allzeithoch war knapp 55% (Finanzkrise 2008).
Die längste Zeitdauer von einem Allzeithoch zum nächsten war 2’174 Tage oder knapp sechs Jahre (natürlich seit Ausbruch der Finanzkrise 2007).
Fazit:
Sechs Jahre in der Verlustzone sind eine lange Zeit und bedarf grosser Disziplin, dabei zu bleiben. Doch auch hier zeigt die Geschichte, dass es sich gelohnt hat, die Füsse still zu halten.
Fazit
Allzeithochs sollten dich nicht nervös machen. Sie kommen häufiger vor, als du denkst. Hast du deine Ersparnisse angelegt, halte unbedingt an deiner Strategie fest, egal was kommt. Dies bedeutet, auch bei neuen Höchstständen zu kaufen. Die Zeit wird dich belohnen.
Am besten befolgst du unser Rezept: Lege langfristig, regelmässig und kostengünstig an.
Wir wünschen dir viel (Anlage-)Erfolg!
P.S.: Du musst auch nicht dein gesamtes Vermögen in Aktien anlegen. Je nach Analyse deiner Risikofähigkeit und -bereitschaft, eignet sich für dich beispielsweise eine ausgewogene Anlagelösung aus Aktien, Anleihen, Immobilienfonds und Edelmetallen. Jeder ist anders. Ein guter Vermögensverwalter weiss das. Wir begleiten dich gerne dabei.
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